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絶妙だったイエレンFRB議長の株高発言。金利引き上げタイミングは中立になった

 

 米FRB(連邦準備制度理事会)のイエレン議長は2015年5月6日、米国株式市場の株価について「かなり高い水準」にあると指摘した。中央銀行の総裁が株価水準に直接言及することは非常に珍しく、その真意をめぐって市場では様々な憶測が流れている。

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 イエレン議長の発言が出てきたのは、IMF(国際通貨基金)のラガルド専務理事との対談の最中。ゼロ金利に関する話題の中での発言であったことや、発言の場所などを考えると、偶発的ではなく、あらかじめ意図したものである可能性が高い。

 米国の株式市場は低金利に支えられ高騰が続いているが、一般的に解釈すれば、相場の過熱に対してイエレン氏が警鐘を鳴らしたということになる。
 確かに現在の相場は、低金利による過剰流動性に支えられているという面があるが、PER(株価収益率)など、業績面から見るとそれほどの割高感はない。実際、イエレン氏もそのような主旨の発言を行っている。

 ということになると、イエレン氏の発言の真意は別のところにあるという解釈になる。市場関係者の一部は、やはり利上げが近いのではないかと推測している。
 米国の景気は順調に回復しているものの、足元では鈍化の兆候も見られるようになってきた。もし米国の景気が踊り場に差し掛かっているのだとすると、金利引き上げを見送った場合、次のタイミングを見計らうのがさらに難しくなる。

 株式市場への影響が多少大きくても、今のうちに金利を正常化しておいた方がよいという判断をイエレン氏が下していても不思議ではない。
 6月あるいは9月という早期利上げに踏み切った場合、株式市場には確実にマイナスの影響があるが、割高発言を行っておくことで、ある程度の地ならしをしておこうという目論見である。

 もっとも、厳冬など特殊要因が大きいとはいえ、1~3月期のGDP(国内総生産)はプラス0.2%と急低下しており、市場では緩和継続を望む声が大きい。3月の雇用統計の数字が悪かったこともこれを後押ししている。

 イエレン氏の発言が早期利上げを意図したものではないにせよ、少なくともFRBは当面のフリーハンドを確保したことは間違いない。指標の悪化で後ズレすると思われた金利引き上げは、少なくとも中立的な状況に戻ったといえるだろう。

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